上市公司财务分析报告模板(4)

　　恒瑞近四年的销售费用率及其与行业平均销售费用率的比较情况如下图所示：

　　从图可见，恒瑞的销售费用率高出行业平均水平太多，2011年第一季度的时候，其销售费用率达到了行业平均销售费用率的265.25%，这就不难解释为什么从销售毛利率和销售净利率的对比中我们看不到规模经营的优势了。

　　根据以上分析，我们认为，恒瑞的营业成本优势非常明显，使得销售净利率远高于行业平均水平。但是由于销售费用率过高，规模经营的优势未能体现出来。

　　我们通过资产负债率来分析恒瑞的资产负债结构，恒瑞近四年的资产负债率如下图所示：

　　从图可见，恒瑞的资产负债率一直保持在10%左右，我们将它与医药制造业上市公司的平均水平(以下简称"行业平均水平")相比较，如下图所示：

　　从图可见，恒瑞的资产负债率远低于行业平均水平。与行业平均资产负债率相比，恒瑞的举债经营程度低，债权人风险小。那么，恒瑞是否因为资产负债率低、财务杠杆发挥的作用不如医药制造业其他上市公司大，从而对股东投资报酬产生影响呢?从"§1.1资本盈利能力"的分析中，我们知道恒瑞的净资产收益率高于行业平均水平，以比行业平均水平低得多的的资产负债率，达到了比行业平均水平高的净资产收益率。

　　事实上，恒瑞的举债经营效率从资产、负债、股东权益三者的变动情况也可见一斑，本报告其内，恒瑞在负债增加3.09%的情况下，总资产增加了7.48%，股东权益增加了7.88%，如下表所示：

　　单位：元币种：人民币项目本报告期末上年度期末本报告期末比上年度期末增减(%)总资产4，187，183，318.233，895，635，295.027.48%股东权益(不含少数股东权益)3，654，186，948.543，387，376，059.557.88%负债总额433，796，850.41420，801，862.473.09%根据以上分析，我们认为恒瑞的举债经营程度低，财务风险小。